本周市场延续震荡区间的拉锯，政策博弈情绪较剧烈。向上的动能来自政策预期的改善，货币、财政等一系列政策组合拳加力逆周期调节，市场期待全新、有力的政策落地；而9月基本面数据的疲弱、政策与预期的偏差使得向上存在压力。市场政策博弈情绪较浓，习总书记的讲话“推进中国式现代化，科技要打头阵”，点燃科技板块情绪，带动指数回升。创金合信基金首席宏观分析师甘静芸表示，预计权益短期维持震荡，当下政策预期博弈与政策效果验证成为核心定价因子，宽幅震荡期，建议投资者逢低逐步增加权益仓位。
本周上证指数涨1.36%、创业板指涨4.49%，科创50指数涨8.87%，前四个交易日指数震荡纠结，周五在科技板块带动下大幅拉升，日均成交量由前四日的1.5万亿回升至2.1万亿，市场政策博弈情绪较浓。本周行情更体现出震荡拉锯下的结构分化，小市值板块相对占优，成长板块领涨，北证50周度有超20个点涨幅，反弹初期前期超跌，且更受益于流动性改善的板块表现较好。
本周公布了9月经济金融数据，消费、生产略超预期改善，投资、出口整体延续偏弱。1-9月，全国固定资产投资同比增长3.4%，与前值持平，其中房地产开发投资同比降幅10.1%，较上月收窄0.1%。消费出现超预期修复，9月社会消费品零售总额同比增长3.2%，预期增2.3%，前值增2.1%。在全球制造业景气走弱，外需放缓背景下，9月出口增速则明显放缓，以美元计价出口同比回落6.3%至2.4%。从领先的货币信用因子看，9月社融和人民币贷款仍同比少增，人民币贷款余额同比从8月的8.5%回落至8.1%；M1同比从8月的-7.3%边际走阔至-7.4%。
甘静芸认为，宏观数据上看，9月经济基本面延续偏弱，消费、生产端则率先表现出改善。对资产影响看，由于股票当下核心定价因子在政策预期与政策效果，而债市定价更偏重经济现实，因此股市对9月的数据反应平平，而债市则主要交易“增长弱现实”。
10月17日，国新办举行发布会，住房城乡建设部部长倪虹联合财政部、自然资源部、中国人民银行、国家金融监督管理总局负责人共同介绍房地产市场相关情况。由于此次会议涉及多部门参与，市场期待值较高。此次会议增量政策较少，主要是前期政策在房地产市场的落地，四个取消、四个降低、两个增加的“组合拳”，相对务实，偏向细节执行。监管层重点关注地产“止跌回稳”而非“强刺激”，保交楼和盘活存量是讨论较多的内容。通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造、危旧房改造。货币化安置重启，但100万套的增量规模相比2015-2018年棚改货币化时期600万套的投资规模相对有限。白名单项目信贷到年底将超过4万亿，“应进尽进” “应贷尽贷” “能早尽早”，着重保交楼的融资支持。
甘静芸指出，由于市场前期对地产“大招”的预期博弈较为激烈。会后市场反应偏弱，相关板块情绪降温。大盘全天冲高回落，尤其在午后持续下探，指数短期内陷入震荡行情，博弈情绪主导。当下市场对政策预期的博弈较为剧烈，宽幅震荡，波动性加大不可避免，重点后续关注政策效果，期待10月份数据出现积极乐观的变化。
展望下阶段，预计权益短期维持震荡，当下政策预期博弈与政策效果验证成为核心定价因子，政策转向带动货币信用和盈利增长底部改善的预期，而实际政策效果仍需时间验证。宽幅震荡期，建议投资者逢低逐步增加权益仓位。结构上，以大盘质量为配置，同时交易核心受益流动性改善的科技成长板块。对债券资产，四季度波动加大，阶段性止盈压力存在，关注流动性和赎回风险。但9月的数据显示经济仍在持续弱复苏，政策效果不是一蹴而就，在信用和增长未明确走向扩张周期，货币仍有宽松动力，因此调整后的利率债仍具有配置价值。
